8月回顾

王文杰

执业登记编码：S0760523100001

徐雪洁

执业登记编码：S0760516010001

【山证产业研究】数字经济专题研究：智能驾驶供需两旺，端到端方案浪潮将至

要点： 

智能驾驶正受到中国市场的热烈追捧，国内需求强劲。智能驾驶技术正迅速成为现代汽车行业的重要组成部分，得益于传感器、人工智能和通信技术的发展和集成，为驾驶者提供了极大的便利和安全保障，智驾体验提升明显，消费者接受度迅速提升。近年来，智能驾驶乘用车的渗透率在全球范围内迅速上升，特别是在中国，其渗透率已超过全球平均水平。

智驾企业竞争激烈，创新活力涌现。国内智能驾驶市场正经历着前所未有的繁荣，众多企业如蔚来、理想、比亚迪、小鹏、小米等整车厂商，以及华为、百度、大疆等技术公司纷纷入局，推动了高阶智驾技术的快速发展和应用。自主品牌在智能化理念、高阶自动驾驶功能、硬件配置、智能座舱设计等方面展现出明显优势，构建了技术壁垒。华为等企业通过跨界融合和构建开放生态系统，进一步扩大了智驾生态。Robotaxi作为自动驾驶技术在公共交通领域的应用，规模化商业落地在即。

端到端方案浪潮将至。端到端智驾方案，已经成为行业共识。特斯拉FSD V12的推出标志着端到端AI自动驾驶系统的诞生，小鹏汽车和华为等国内企业也相继实现了端到端智驾方案的装车突破。高算力已成为端到端方案突破的关键条件，各大企业纷纷加大算力投入，预计未来1-2年内，一场自动驾驶技术的革命浪潮即将到来，端到端智驾方案将迎来快速装车普及期，有望显著提升自主品牌乘用车的智驾体验。

风险提示：智驾技术进展不及预期、汽车智能化渗透率不及预期、芯片等原材料短缺风险。

徐雪洁

执业登记编码：S0760516010001

王文杰

执业登记编码：S0760523100001

【山证产业研究】数字经济专题研究：2024上半年数字产业稳健发展，数字化深度覆盖服务场景

报告要点：

新型基础设施建设有序推进。通信网络建设稳步推进。截至2024年6月底，全国光缆线路总长度达6712万公里；千兆光纤网络服务能力不断提升，截至6月底，全国互联网宽带接入端口11.7亿个，其中具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2597万个；用户侧固定互联网宽带接入用户总数达6.54亿户，其中1000Mbps及以上互联网宽带接入用户达1.87亿户，占总用户数的28.6%。移动端5G网络建设持续推进，截至6月底，我国移动电话基站总数达1188万个，其中，5G基站总数达391.7万个，占移动基站总数的33%。

电信业收入与业务总量稳定增长，新兴业务收入占比提升。2024年上半年，电信业收入与业务总量保持稳定，其中电信业务收入累计完成8941亿元，同比增长3%；累计完成业务总量8991.70亿元，以不变价计算同比增长11.1%，保持两位数增速。IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务仍为增长最快的业务板块，上半年完成收入2279亿元，同比增长11.4%，占电信业务收入的25.5%。

电子信息制造业连续两位数增长，数字产品推动产业智能化。2024年上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.7%，其中电子信息制造业增加值同比增长13.3%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.3个和4.6个百分点。细分行业中，通信终端设备制造、集成电路制造、显示器件制造等数字产品制造行业增加值两位数增长，增速分别为18.0%、16.5%、16.3%。

软件业收入与利润保持双增，服务类占比继续提升。2024年上半年，软件业维持快速增长态势，软件业实现收入62350亿元，同比增长11.5%，实现利润总额7347亿元，同比增长15.7%，收入增速较2023年同期下降2.7个百分点，利润增速提高3.3个百分点。细分行业均保持增长，产业结构仍以服务部分占比最高。信息技术服务实现收入42224亿元，同比增长12.6%，在软件行业收入中占比为67.7%，同比2023年上升1.22个百分点。

互联网业利润增速转正，细分领域运行情况不一。2024年上半年，规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入8676亿元，同比增长5.6%，增速较2023年同期上升3个百分点，利润总额增速由成本的下降转为正增长，实现743.7亿元，同比增长1.9%。研发投入方面同样稳步回升，上半年规上企业共投入研发费用459.8亿元，同比增长1.2%。

数字深度赋能服务应用场景。2024年上半年，现代服务业引领服务业恢复性增长，信息传输、软件和信息技术服务业累计产值3.2万亿元，同比增长11.9%。数字赋能深入各个服务应用场景。QuestMobile数据显示，截至2024年6月，中国移动互联网活跃用户规模及用户粘性指标均有稳定提升，月活用户规模12.35亿，全年增速在2%左右；月均使用时长163.8小时，同比增长2.9%。应用场景方面，线上娱乐、生活消费、教育求职、旅游出行、购物金融和汽车消费，为移动网络应用的主要领域。

山西：新兴产业动能支撑有力，投资快速增长。2024年1-6月，全省规模以上工业中，高技术制造业增加值同比增长10.5%，其中电子及通信设备制造业增长13.7%；新一代信息技术产业同比增长15.9%。信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长13.7%，增速较一季度提高4.8个百分点，高于上半年全省服务业增加值增速11.7个百分点。投资方面，2024年1-6月，山西高技术产业投资增长23.7%，其中，高技术制造业投资增长50.6%，显著高于全省固定资产投资增速。截至4月底，全省投资建设5G基站总数达9.9万个，在用、在建算力中心标准机架规模达91万架，算力规模达5.98EFlops，算力枢纽节点5ms时延圈已覆盖全省主要城市。

风险提示：政策推进不及预期，数字技术发展进度不及预期，数字技术与实体经济融合进展不及预期等。

郭瑞

执业登记编码：S0760514050002

张治

执业登记编码：S0760522030002

【山证经济研究】2024年7月经济数据点评：经济内生动能加快放缓

投资要点：

关注经济数据反映的三个信息。第一，供需两弱，但生产增速相对于需求增速仍然偏快，叠加8月、9月物价基数较高，价格端短期面临压力。7月规模以上工业增加值同比为5.1%（前值5.3%），环比增长0.4%，和近四年环比增速均值相比偏离不大。但消费和投资增速放缓较明显。第二，经济内生动能较6月明显放缓。消费中的升级类和服务类增速放缓；地产相关指标仍在调整；测算的制造业投资单月同比今年首次跌破9.0%。第三，政策驱动项的对冲效果也不及上半年。受“以旧换新”政策驱动，耐用类和地产链消费表现好于上月，但总体上没有摆脱弱势运行状态。消费总体延续6月的偏弱表现，且低于预期和季节性。投资方面，基建投资增速明显放缓；受政策驱动的设备工器具购置投资、高技术制造业投资增速表现也不及6月。总体看，7月经济边际放缓程度快于6月，叠加社融大幅回落，要完成全年经济增长目标，需加快推出新一轮增量政策。

风险提示：地缘政治风险；居民信心持续偏弱；逆周期政策力度不及预期。

郭瑞

执业登记编码：S0760514050002

张治

执业登记编码：S0760522030002

【山证经济研究】2024年7月金融数据点评：社融大幅低于预期和季节性

投资要点：

7月新增社融大幅低于预期，弱于季节性。结构上，一是信贷大幅回落，7月LPR调降对信贷推动有限，主因实际利率依然偏高。尤其需要关注企业中长期贷款今年来首次大幅回落，本质上是企业主动融资意愿偏弱。二是随着信用债发行利率、票据利率大幅下降，企业债券表现平稳，表内票据大幅增加，显示企业对融资利率仍较为敏感。三是政府债券发行节奏有所加快，三季度政府债券有望成为支撑社融的主力。总体看，信贷和政府债券融资节奏仍错位，政策合力尚待优化。

新增社融大幅低于预期，弱于季节性。7月社融新增7708亿元，大幅低于万得一致预期的1.02万亿元，同时大幅弱于季节性（2016-2019年同期均值为1.43万亿元，2020-2023年同期均值为1.02万亿元）。7末社融存量同比增长8.2%，高于前值0.1个百分点，主因去年新增社融基数较低。

信贷是社融的主要拖累。7月社融口径新增人民币贷款并未延续6月的改善，且罕见地减少767亿元，回落节奏符合季节性，回落幅度大于季节性。与信贷融资大幅减少相对应的是，企业票据融资大幅增加5586亿元，非银新增贷款2057亿元，均高于季节性。

表外票据、企业债券、非标等表现有所好转。7月企业新增表外票据减少1075亿元，减少幅度低于季节性；企业债券融资2028亿元，近两个月债券融资表现较为平稳；新增委托贷款346亿元，虽不及上月，但总体稳定。

政府债券发行节奏有所加快。7月新增政府债券6911亿元，5月以来发行节奏有所加快。7月30日政治局会议提出“要加快专项债发行使用进度”，三季度政府债券有望成为支撑社融的主力。

企业贷款和住户贷款均大幅回落。7月企业贷款新增1300亿元，创2016年来同期最低，其中主要是中长期贷款新增1300亿元；短期贷款大幅减少5500亿元，基本和票据融资新增的5586亿元完全对冲。住户贷款减少2100亿元，创2005年以来同期最低。

金融“挤水分”、企业经营活力偏弱、住户增加存款共同促成M1增速大幅回落。7月M1同比增速为-6.6%，降幅扩大1.6个百分点，而社融增速、信贷增速、M2增速均较为平稳。7月非银新增存款7500亿元，存量增速为12.5%，较上月回升1.1个百分点。上述数据显示“挤水分”下存款依然在搬家。另一方面，住户存款增速较上月回升0.4个百分点。

风险提示：国内经济大幅回落；地缘政治风险。

郭瑞

执业登记编码：S0760514050002

张治

执业登记编码：S0760522030002

【山证经济研究】2024年7月物价点评：多因素交织下的平稳，短期仍面临波动

投资要点：

7月物价变动总体符合预期，主要特征包括：一是，本月物价受天气因素影响较大。如部分地区高温降雨天气导致鲜菜、鸡蛋涨价，也导致建筑业施工偏慢。二是，国际大宗商品价格波动较大。三是，二十届三中全会后政策加快推进，在部分商品价格中有所体现。如一般日用品和耐用消费品环比表现好于季节性，和促消费政策驱动、部分行业库存偏低、上中游价格向下游传导有关；非金属价格环比表现基本符合季节性，基建投资节奏或有改善；受大规模设备更新的带动，传统设备制造业价格表现基本符合季节性。但总体来说，总需求依然偏弱，政策驱动下部分行业价格改善幅度有限，叠加8月及9月面临高基数，物价同比仍面临波动。

CPI好于预期、强于季节性，PPI符合预期、弱于季节性。7月CPI同比0.5%（前值0.2%），万得一致预期值为0.3%；PPI同比-0.8%，持平前值，符合预期。7月CPI环比0.5%，强于季节性；PPI环比-0.2%，弱于季节性。

CPI支撑项主要是食品、能源和旅游分项，顺周期的家庭服务、房租表现依然偏弱。7月食品价格环比1.2%，强于季节性，主要受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%。受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.5%。核心、服务CPI环比分别为0.3%、0.6%，均符合季节性。核心消费品中，衣着、家用器具基本符合季节性，交通工具价格环比回落幅度偏高。服务项中，家庭服务、房租表现依然偏弱；暑期出行需求增加，旅游分项环比增长9.4%，强于季节性。

PPI继续偏弱，主要受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。7月生产资料和生活资料环比表现均弱于季节性，不过生产资料同比表现受益于低基数。生产资料分项中，受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，其中铜冶炼价格下降1.6%，铝冶炼价格下降0.2%。煤炭开采和洗选业价格环比持平。黑色金属环比表现低于季节性，主要受房地产市场继续调整的影响，叠加高温多雨天气影响建筑施工。非金属价格环比表现基本符合季节性，基建投资节奏或有改善。装备制造业中，新兴行业供给端带来的影响持续，锂离子电池制造价格下降0.9%，计算机制造价格下降0.2%，新能源车整车制造价格下降0.1%；受大规模设备更新的带动，传统设备制造业表现基本符合季节性。生活资料中，一般日用品和耐用消费品环比表现也好于季节性。

风险提示：美国补库存力度不及预期；国内政策力度不及预期。 

石晋

执业登记编码：S0760514050003

【山证经济研究】1-6月山西经济运行：第三产业增加值权重高于第一、二产业，达48.2%

报告要点

山西省上半年GDP微幅累计增长1.9%，第三产业占比提升

2024年上半年，山西省地区生产总值为11186.85亿元，在全国31个省市地区排名21位，较上年同期下降1位；GDP累计增长1.9%，在全国排名29位，较上年同期相比下降7位。

分产业看，第一产业占3.9%，第二产业占48%，第三产业占48.2%，第三产业占比权重最高。第一产业增速4.8%，居全国31个省市地区第9位，较上年同期相比上升20名。第二产业增速为1.5%，居全国31个省市地区第28位，较上年同期相比下降9位。第三产业增速2%，在全国31个省市地区排名第30位，较上年同期相比下降8位。

规上工业生产降幅收窄，第二产业固定投资实现双位数增长

2024年上半年，山西省规模以上工业增加值同比下降1.0%，降幅较1-5月份、1-4月份分别收窄0.1个、1.3个百分点。规模以上工业增加值增速在全国31个省市地区中排名第30位，较上年同期下降9位。山西省固定资产投资同比增长2.8%，较1-5月份加快0.2个百分点；剔除房地产开发投资，全省固定资产投资增长4.4%。全省装备制造业投资同比增长49.2%；高技术产业投资增长23.7%。山西省固定资产投资增速在全国31个省市地区中排第20位，与上年同期相比上升6位。上半年，山西省社会消费品零售总额增速在全国31个省市地区中排名21位，与上年同期相比上升6位。

山西省各地市中临汾市、晋城市的经济增长总体表现较好

2024年1-6月，各地市GDP增速高于山西省总体水平（1.9%）的有临汾市（7.2%）、晋城市（6.5%）、运城市（3.6%）、晋中市（2.5%）。分产业来看，第一产业增加值增速居前的有大同市（6%）、运城市（5.8%）、临汾市（5.5%），其余超过5%的地市有吕梁市（5.3%）和晋城市（5.1%）；第二产业增加值增速居前的有临汾市（9.9%）、晋城市（7.9%）、运城市（4.6%）；第三产业增加值增速居前的有临汾市（5.1%）、晋城市（4.6%）、吕梁市（2.6%）。

1-6月，山西省各地市规模以上工业增加值增速为正的有临汾市（9.6%）、晋城市（7.9%）、运城市（3.1%）和晋中市（2.3%）。

1-6月，山西省固定资产投资增速超山西省总体增长的地市有临汾市（15.2%）、晋城市（13.9%）、吕梁市（8.9%）和长治市（8.1%）。

已公布山西省的各市域社会消费品零售总额涨幅前三的是临汾市（381亿元、4.2%）、晋城市（292.2亿元、3.7%）、长治市（353.4亿元、3.3%）。

风险提示：宏观经济不达预期；政策落实低于预期；产业发展与转型缓慢。

李召麒

执业登记编码：S0760521050001

【山证产业研究】氢能产业月报:氢燃料电池货车累计产销同比下降，燃料电池客车累计产销同比上

氢能产业上游：

●目前氢气价格整体保持平稳，部分地区高纯氢价格有所下降。其中辽宁、广东高纯氢降幅较为明显。目前，河南高纯氢价格较低，为2元/nm³，内蒙古高纯氢市场价较高，为3.4元/nm³。

●目前制氢方式以煤制氢与天然气制氢占比最高。根据制氢所用原材料近期价格对制氢成本粗略估算下，当前煤制氢与天然气制氢成本较为平稳。根据不同省份天然气价格估算，目前成都天然气制氢成本最高，乌鲁木齐天然气制氢成本最低。

氢能产业下游：

● 024年7月，燃料电池车累计销量3362 辆，同比+25.49%，累计产量3499 辆，同比+28.03%，产销增速有所增加。

● 根据中国汽车工业协会最新数据，2024年7月，燃料电池货车累计销量1,339 辆，同比+36.49%，燃料电池客车累计销量561 辆，同比+6.65%。燃料电池货车累计产量1,246 辆，同比+5.86%，燃料电池客车累计产量631 辆，同比+56.58%。

●重型货车产销分别为325 辆、475 辆，累计同比分别-37.50%、-7.23%，轻型货车产销分别为413 辆、348 辆，累计同比分别-32.85%、-20.73%。

● 燃料电池大型客车累计产销分别为582 辆、526 辆，累计同比分别+67.72%、+14.60%。燃料电池中型客车累计产销分别为49 辆、34 辆，累计同比分别-5.77 %、-46.03 %。

近期氢能产业新闻：

● 产能1万台/年，9000万燃料电池项目将落地北京经开区；

● 广州市工信局：2027年力争实现新能源车产量超150万辆；

● 浙江舟山：积极推进LNG重整制氢项目建设；

● 海德利森科技与北京中裕智慧能源签署氢能领域合作；

近期地方氢能政策：

● 山西省运城市氢能产业发展中长期规划（2024-2035年）发布 ；

● 《重庆市2024年支持氢燃料电池汽车推广应用政策措施》发布；

● 陕西榆林：每年设立3亿元专项资金支持氢能产业发展；

风险提示：政策大幅调整、市场竞争加剧、原材料价格变化、技术路线改变。

王文杰

执业登记编码：S0760523100001

徐雪洁

执业登记编码：S0760516010001

【山证产业研究】数字经济系列研究之月度观察：我国数字经济向“新”发展

报告要点：

【热点观察】

我国数字经济发展呈现“五个新”特点。我国数字经济规模持续增长，连续多年稳居全球第二，对经济社会发展的引领支撑日益凸显。近期，国家数据局副局长沈竹林表示，中国数字经济发展呈现“五个新”。一是数据基础制度建设迈上新台阶，二是数字基础设施建设实现新跨越，三是数字产业化和产业数字化发展取得了新成效，四是数字赋能公共服务收获新进展，五是数字经济治理实践迎来新变革。

【数读数字经济】

数字经济等新兴产业快速发展，新质生产力加快形成。工业领域，7月，高技术制造业增加值增长10.0%，分别比上月加快1.2个百分点，1-7月增加值增长8.9%。服务及消费领域，7月，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长12.6%。1-7月，全国网上零售额8.38万亿元，同比增长9.5%。投资领域， 1-7月，高技术产业投资同比增长10.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.7%、11.9%。

山西新兴产业动能支撑有力，投资快速增长。工业方面， 1-6月，全省高技术制造业增加值同比增长10.5%，其中电子及通信设备制造业增长13.7%；装备制造业增长3.1%，其中通信设备制造业增长11.5%。服务业方面，1-6月，全省信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长13.7%；6月全省限额以上网上零售额为24.1亿元，1-6月实现商品销售额116.4亿元，同比增长4.4%。投资方面，1-6月，全省高技术产业投资增长23.7%，其中，高技术制造业投资增长50.6%。

【数字经济政策观察】

● 《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》印发，推动数据中心绿色低碳发展；

● 《贵州省数据流通交易促进条例》将于2024年8月28日起施行；

● 四川出台方案加快数字人才培育，支撑数字经济高质量发展；

● 《兰州市数字经济发展规划（2024-2030年）》印发；

【数字经济动态观察】

● 【大模型】OpenAI推出AI搜索引擎SearchGPT；

● 【大模型】马斯克xAI正式官宣Grok-2大模型；

● 【数据要素】广州全面启动公共数据授权运营工作；

● 【数据要素】湖北首笔“再担数产贷”落地；

【山西数字经济动态】

● 十六部门联合打造“贯通三晋”标识解析体系。山西省通信管理局等16个部门联合印发《山西省工业互联网标识解析体系“贯通三晋”实施方案（2024—2026年）》，《方案》结合我省工业互联网标识解析体系行业现状和发展趋势，制定了14项重点任务和5项保障措施。旨在通过工业互联网标识解析赋能千行百业，推动实体经济与数字经济深度融合，为中国式现代化山西实践构筑强大物质技术基础。；

●山西省首批数字乡村试点名单公布。首批15个数字乡村试点分别是：清徐县柳杜乡、阳曲县泥屯镇、大同市云州区杜庄乡、朔州市平鲁区白堂乡、神池县东湖乡、汾阳市贾家庄镇、吕梁市离石区吴城镇、昔阳县李家庄乡、榆社县云簇镇、平定县冠山镇和锁簧镇、沁源县灵空山镇、长子县慈林镇、泽州县高都镇、霍州市辛置镇、万荣县高村镇；

●《山西省促进先进算力与人工智能融合发展的若干措施》印发。《措施》从支持算力高质量发展、支持提高算力应用水平、支持人工智能大模型发展、加强能源人才土地供给和保障措施等方面对促进先进算力与人工智能融合发展作出具体安排；

●《山西省数据工作管理办法》印发。《管理办法》重点围绕数据要素、数字基础设施、数字山西、数字经济、数字社会、数据安全六项数据核心工作，聚焦部门协同、制度布局、生态构建、项目建设、保障支撑等方面作出具体规定，共8章53项条款。

风险提示：政策推进不及预期，数字技术发展进度不及预期，数字技术与实体经济融合进展不及预期等。

刘建宏

执业登记编码：S0760518030002

【山证产业研究】中药材产业月报：淡季持续深入，“十大晋药”价格指数环比下跌

中药材进出口数据

累计出口数量降幅同比下降，累计出口金额实现增长。7月当月，我国中药材出口数量0.92万吨，环比下降11.10%，同比下降8.60%；出口金额5.61亿元，环比下降7.40%，同比下降4.90%。1-7月，中药材累计出口数量7.19万吨，环比增长14.68%，同比下降6.10%；累计出口金额41.05亿元，环比增长15.83%，同比增长1.80%。

累计进口数量快速增长，累计进口金额同比下降。7月当月，我国中药材进口数量2.06万吨，环比下降0.48%，同比增长34.20%；进口金额2.33亿元，环比增长0.07%，同比增长2.90%。1-7月，中药材累计进口数量11.71万吨，环比增长21.05%，同比增长17.10%；累计进口金额18.28亿元，环比增长14.29%，同比下降5.90%。

中药材价格走势

中药材行情价格指数持续回落。截止2024年8月21日，中药材价格综合200指数报收于3410.55点，环比上月下降4.09%，与上一年同期相比下降4.04%。指数在2023年8月突破3600点以后，呈现缓慢下行态势，在2024年2月跌至最低点，经历3月震荡行情后，4月企稳回升，7月起向下调整，淡季持续深入。

“十大晋药”中药材价格指数四涨五跌一平。交易淡季来临，截止8月15日，新华（山西）“十大晋药”中药材价格指数报1508.00点，环比上月下跌301.17点，跌幅1.96%。从细分指数来看，山西“十大晋药”中药材价格指数四涨五跌一平，其中桃仁、柴胡、党参、远志分别报1022.65点、1482.79点、1461.88点、2411.90点，环比上月上涨42.07点、29.71点、7.69点、5.43点，涨幅分别为4.29%、2.04%、0.53%、0.23%；黄芪报1100.12点，环比上月持平；山楂、黄芩、苦参、酸枣仁、连翘分别报1384.33点、2224.55点、1721.33点、1158.49点、1111.92点，环比上月下跌16.24点、41.92点、84.91点、73.46点、170.11点，跌幅分别为1.16%、1.85%、4.70%、5.96%、13.27%。

产业要闻

● 国家中医药管理局、国家数据局联合发布《关于促进数字中医药发展的若干意见》；

风险提示：政策落实不达预期、产业转型发展缓慢。

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【免责声明】

（转自：山证绿色产业研究）